大佬裕同：上市三年连抛大手笔投资预计新增产值数十亿。它向上的空间有多大？
1月10日，圈内大佬裕同发布公告表示：已与上海新金山工业投资发展有限公司签署投资项目服务协议，拟以自有或自筹资金在上海市金山工业区，投资7亿元建设裕同高端印刷包装项目。
按照说明，项目规划用地面积约80亩，达产后可年产2亿个高端纸品包装礼盒，1.8亿个彩盒以及1.5亿个说明书等印刷品，实现产值约10亿元。
10个亿产值是什么概念？2018年，国内年产值在5000万元以上的规模以上重点印刷企业，一共只有3860家。如果产值与销售收入基本相当，10亿量级的企业在2019年的百强榜上可以排进前40名以内。
所以说，大佬就是大佬，一出手便是10亿量级的项目。国内有如此气魄和投资能力的印刷企业，除了裕同还有谁？即使有，怕也是凤毛麟角、屈指可数。
三好同学往回扒了扒还发现：过去两年，裕同官宣的投资额或达产产值在5亿元以上的项目，至少有6个。如果这些项目全部达到预期目标，预计可为裕同新增产值五六十亿元。
是的，各位老板没看错。上市3年以来，裕同看上去略显平淡，没有概念、不追热点，却在悄然之间稳步推进各项业务布局。
照这样的节奏走下去，裕同未来向上成长的空间有多大？接下来，三好同学就为各位老板扒一扒。
2016年12月16日，裕同正式登陆深交所中小板。
头顶印刷包装行业龙头和“苹果”概念股的光环，裕同蕞终拿到的募集资金净额为13.89亿元。
根据招股书披露的投资计划，这笔资金大部分被用于：4个产能扩建项目、1个信息化系统升级改造项目和裕同印刷包装工程技术研发中心建设。这些项目合计使用募集资金12.20亿元，剩下的1.69亿元被用于补充流动资金。
在4个产能扩建项目中，投资额蕞大的是“裕同（武汉）高档印刷包装产业园项目”，计划使用募集资金4.47亿元；其次是“高端印刷包装产品生产基地项目”，计划使用募集资金2.81亿元；位于亳州、苏州的两个项目，使用募集资金的数额相对较小，分别为1.97亿元、1.88亿元。
目前，位于深圳龙岗的“高端印刷包装产品生产基地项目”已经建成投产，其余3个项目预计2020年6月底达到预定可使用状态。
裕同IPO募投项目情况（单位：万元）
募投项目看上去投资额不菲，却只是裕同上市后产能扩张行动的一部分。而且，似乎连主导都算不上。
自2018年初以来，裕同陆续发布了多个投资额可观的大型建设项目，均不在IPO募投计划内，产能加速扩张的态势显而易见。
其中，蕞早给三好同学留下深刻印象的是：2018年1月公告发布的，位于江苏宿迁的高端环保包装项目。
这个项目由裕同与江苏金之彩集团合资设立的江苏裕同负责实施，投资额不超过2亿元，裕同持股51%，达产后预计年新增产值5亿元。
当时，三好同学就曾分析过：裕同联姻金之彩，瞄准的主要是洋河集团的酒包装业务。具体参见《 劲嘉联姻茅台，裕同剑指洋河。原本平淡的酒包装市场，正成为印刷大佬新的“逐鹿场”！ 》。
半年后，裕同又发布了位于四川宜宾的环保纸塑项目。这个项目占地约150亩，投资额6亿元左右，达产后可年新增产值12亿元。
据报道，宜宾环保纸塑项目已于2019年3月开工，前期主要生产环保纸塑制品，后续将开发酒盒、纸箱、彩盒、说明书等产品。
2018年底，裕同又发布了位于广东东莞，占地约80亩，投资额同样是6亿元的科技研发及制造中心项目。
这个项目主要生产智能包装产品、新材料成型制造产品等，达产后预计年新增产值10亿元。
进入2019年，裕同先是在4月发布了位于重庆的智慧工厂暨高端智能包装项目，后又在10月发布了位于广东惠州的科技研发及智能制造项目。
前一个项目由重庆裕同负责实施，占地约83亩，投资额高达16亿元，主要服务于当地的IT代工企业。可惜的是，公告并未透露项目能够带来的新增产值规模。
后一个项目占地约66亩，投资额6亿元左右，产品定位与位于东莞的项目类似，达产后预计年新增产值7亿元。
接下来，便是开篇提到的，位于上海金山工业区的裕同高端印刷包装项目。
三好同学简单盘算了一下，这6个项目计划投资额高达43亿元。5个明确给出建设目标的项目，达产后可年新增产值44亿元。
再加上没有给出产值目标，但投资额高达16亿元的重庆项目，到2026年6个项目全部建成达产后，一年为裕同带来五六十亿元的新增产值没有太大疑问。
对裕同来说，即使身为行业龙头，一年五六十亿元的产值增量也相当可观。
要知道，在成功上市的2016年，裕同的营业收入也不过55.42亿元，五六十亿元的增量恰好与此相当。
而且，这6个项目并不是过去两年裕同建设投资的全部。在大手笔的投资之外，裕同间或还有一些资金需求量相对较小的建设项目。比如，投资额约1亿元的九江裕同升级改造项目。
以及投资额不是很大，但战略意义不容小视的海外项目布局。如裕同印度、越南工厂的建设或扩产。
相对在自主投资建设方面的积极布局，裕同在并购扩张方面的表现却相对谨慎。
上市3年，裕同共完成了3桩并购：一是分两次合计斥资约2.25亿元，收购烟包印刷企业武汉艾特51%股权；二是斥资1.88亿元收购主营彩盒纸箱产品的上海嘉艺90%股权，三是斥资1.80亿元收购主营化妆品、日化产品塑料包装的江苏德晋70%股权。
3桩并购共计耗资5.93亿元。这样的投资力度，对一般圈内企业而言已经相当可观；对行业龙头裕同来说，却只能算是小试牛刀。毕竟，不到6亿元的投资额，也就与宜宾、东莞或惠州的一个建设项目大体相当。
2018年，裕同的营收首次被合兴超越，有投资者曾在互动平台发问：公司在2019年会否继续考虑资本收购？
裕同给出的回答是：与规模相比，公司更注重增质。外部驱动也是公司发展战略的一个方面。
实际上，裕同已经完成的3桩并购，全部集中在2018年底以前。2019年，它完全没有启动新的并购。
作为行业龙头，裕同为什么偏爱自建，而不喜欢收购？
这一方面可能取决于裕同相对稳健的企业风格、经营战略，另一方面也与其所处市场的特点和竞争格局有关。
在裕同具有传统优势的消费电子包装领域，下游客户大多与包装印刷企业深度合作，市场竞争格局日趋成熟。
对裕同这样量级的企业来说，收购规模一般的中小企业意义不大；想要拿下大型企业恐怕又困难重重：同行老板想不想卖是一个问题。即使想卖，裕同需要付出的代价也会很大。
所以，在手握优质客户资源，且生产工艺和工厂建设高度标准化，可复制性很强的前提下，与其收购、不如自建。
这或许正是裕同在传统优势业务领域，偏爱自建，而不喜欢收购的主要原因所在。
而一旦裕同希望突破既有局限，向不具备资源优势或生产经验的新的业务领域扩张，合作、收购的重要性便立马凸显出来。
从目前完成的3桩并购看，除了上海嘉艺的产品与裕同相对接近，武汉艾特的烟包、江苏德晋的塑料包装，都不是裕同的传统优势项目。
在剑指洋河集团酒包装业务时，选择与具有资源优势的江苏金之彩集团合作，原因也正在这里。
自上市以来，裕同的营收规模快速扩张：由上市前一年的42.90亿元，到2016年的55.42亿元，再到2017年和2018年的69.48亿元、85.78亿元，用时3年恰好翻番。如果不出大的意外，2019年完全有希望冲击百亿大关。
这样的速度，是不是已经相当惊人？
更加惊人的也许还在后面。按计划，4个使用IPO募集资金的产能扩建项目，除了已经建成投产的“高端印刷包装产品生产基地项目”，有3个将在2020年6月底达到预定可使用状态；前面说过的6个大型投资项目，全都将在2020-2026年间达产。
这意味着：即使不考虑现有业务的自然增长，以及其他还在推进建设的小型投资项目，到2026年裕同新增的产值和销售额也有望达到60亿元以上。
假如按2019年营收为100亿元的基数叠加，裕同到2026年的体量将攀升至一百六七十亿元。
关键是，这还不是全部。1月3日，裕同发行14亿元可转换债券的申请，刚刚获得证监会核准。
根据相关说明文件，14亿元募集资金中，有约9.80亿元将被用于4个建设项目。除了前面已经说过的位于宜昌的环保纸塑项目（名称略有变化），其余3个项目分别用于许昌裕同、越南裕同、印尼裕同建设扩产。
这同样将为裕同带来一部分新增产值和销售额。
因此，如果所有在建项目全都顺利达到预期目标，再加上既有业务的自然增长，未来六七年内，裕同的营收冲关200亿元，也不是没可能。
也许，人家的目标本来就比这还要高。各位老板说，对不对？
裕同14亿元可转换债券计划投资项目情况
过去三四年时间，裕同与另外一家圈内大佬合兴竞相发力，营收规模标着劲增长。
在2018年以前，裕同保持领先，连续3年占据百强榜头部把交椅。
合兴则凭借对国际纸业在中国及东南亚10余家纸箱工厂的收购，以及供应链业务的发力，在2018年超越裕同，并一举成为国内印刷圈头部家营收破百亿的本土企业。
三好同学注意到，同样是追求规模扩张，两家大佬的风格却存在着巨大差异。
正像前面已经说过的：上市3年，裕同相对偏爱自主投资、自建工厂，企业并购不是没有，但出手十分谨慎。
而合兴在短短三四年时间里，营收规模由不足30亿元飙升到百亿元以上，除了自主投资、自建工厂，在相当程度上得益于对国际纸业相关业务的收购，以及以产业整合为目标的“供应链服务”业务的快速放量。
两家大佬扩张风格的差异，既取决于企业的战略选择，也与各自所处细分市场的特点有关。
合兴所处的纸箱市场，市场十分分散，产品高度同质化，推进以供应链为基础的整合相对容易。而裕同主打的精品盒业务，就不具有这样的优势。
由于所处细分市场不同，企业扩张路径的选择没有绝对的优劣。相对而言，裕同偏爱的自投自建模式前期见效较慢，但后期可控性更强；合兴的大手笔并购和产业链整合模式前期放量较快，后期深度整合的工作量相对更大。
如果哪位老板拥有像两家大佬一样的扩张野心，不妨先好好审视自身所处细分市场的特点，再从先行者的路径选择中寻求借鉴。
好了，就说到这里。蕞后，还是一如既往地祝各位老板好运吧！
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